被美股市場(chǎng)低估了多年的博納，終于邁出了回歸A股市場(chǎng)的第一步。
北京時(shí)間6月12日，在納斯達(dá)克上市的博納影業(yè)（BONA）宣布，已收到來(lái)自董事長(zhǎng)于冬、紅杉資本及復(fù)興國(guó)際的私有化要約，以13.7美元美股的價(jià)格收購(gòu)博納（BONA）。
在這一輪A股牛市的大背景下，再加上一眾中概股紛紛開(kāi)始退市回歸A股的浪潮下，博納影業(yè)早已被很多人看作是這支回歸大軍中必然的一員。理財(cái)周報(bào)今年4月對(duì)此即有報(bào)道——
估值的長(zhǎng)期被低估，也加速了中概股私有化的進(jìn)程?！耙徊ㄖ懈殴伤接谢目癯闭诼拷！被ヂ?lián)網(wǎng)視頻行業(yè)分析師張俊華對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示，在這波浪潮中，博納影業(yè)很可能率先吹響私有化進(jìn)程的號(hào)角?！拔矣X(jué)得它在美股市場(chǎng)繼續(xù)待下去是沒(méi)有意義的。如果換成國(guó)內(nèi)，博納影業(yè)完全可以坐擁300到400億的市值?！?br />
在美股上市，或許一開(kāi)始就錯(cuò)了
與友商相比，華誼兄弟的市值超過(guò)790億元，光線傳媒市值超過(guò)610億元，而博納的總市值不過(guò)7.74億美元，約人民幣不到50億元——十余倍的差距與三者在國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力差距相比確有較大偏離。
“我自己很清楚地知道，我是在上市的時(shí)候失敗過(guò)一次的。”2012年6月，于冬在接受《中國(guó)企業(yè)家》采訪時(shí)曾坦言當(dāng)年強(qiáng)攻納斯達(dá)克上市留有遺憾。
2006年于冬先后引入了海納亞洲、紅杉資本和經(jīng)緯創(chuàng)投，著名投資人沈南鵬和張穎成為博納發(fā)展的顧問(wèn)。隨后博納即按照兩家VC的建議開(kāi)始搭建紅籌架構(gòu)，以便在海外上市，滿足海外投資人退出的要求。
幾乎是同一時(shí)期，與其相當(dāng)?shù)娜A誼兄弟放棄國(guó)外上市的計(jì)劃，聽(tīng)從其投資人為國(guó)內(nèi)上市做準(zhǔn)備。2008年6月，華誼向中小板遞交了申請(qǐng)，因?yàn)橄掳肽杲鹑谖C(jī)加劇，華誼不得已撤回申請(qǐng)，又在次年轉(zhuǎn)向即將推出的創(chuàng)業(yè)板。
2009年10月，華誼兄弟在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。博納則在2008年金融危機(jī)的寒冬過(guò)后勉強(qiáng)找到生機(jī)，在2010年8月，資本市場(chǎng)突然回暖，同年12月博納在紐約納斯達(dá)克上市。而就在博納上市前一個(gè)月，好萊塢標(biāo)志性巨頭電影娛樂(lè)公司米高梅破產(chǎn)，華爾街對(duì)電影股信心頓失。
結(jié)果可想而知，華誼募資億12億元人民幣，IPO收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲147%，發(fā)行市盈率達(dá)69.7倍，遠(yuǎn)高于同類企業(yè)在香港及美國(guó)市場(chǎng)約10-15倍的市盈率。博納收獲慘淡，募資約9950萬(wàn)美元，IPO當(dāng)天跌破發(fā)行價(jià)，股票當(dāng)天轉(zhuǎn)手率高達(dá)100%。（《華誼VS博納：創(chuàng)始人不同玩法帶來(lái)不同資本命運(yùn)》）
于冬在2012年曾幾乎拼盡全力企圖扭轉(zhuǎn)在美股市場(chǎng)的“不幸”——引入新聞集團(tuán)的戰(zhàn)略投資，以“討好”美國(guó)投資者，至少能夠有華爾街相信的大家伙能夠?yàn)槠鋬r(jià)值背書(shū)。但，仍然沒(méi)有根本改觀。
2014年7月，新聞集團(tuán)退出，于冬聯(lián)手復(fù)星國(guó)際收購(gòu)了新聞集團(tuán)留下的股份，復(fù)星國(guó)際成為第二大股東。交易完成后，復(fù)星擁有博納影業(yè)6.4%的股權(quán)。這次的投資也使得經(jīng)緯中國(guó)的博納影業(yè)股票得以清空。
復(fù)星國(guó)際：博納、分眾、完美世界私有化的推手
復(fù)星國(guó)際可以說(shuō)是中概股私有化的旗手了。近期即將回歸A股的分眾傳媒，以及前不久在美股完成私有化的完美世界均在退市前有復(fù)星國(guó)際的身影，兩者在退市前的第二大股東均是復(fù)星國(guó)際，這與博納影業(yè)退市前的節(jié)奏幾乎一模一樣。
以完美世界為例，復(fù)星國(guó)際近年來(lái)一直在增持完美世界。2012年，復(fù)星國(guó)際買入394萬(wàn)股完美世界，占比8.31%；2013年，復(fù)星繼續(xù)增持，持股比例達(dá)到13.17%。目前，復(fù)星國(guó)際已是完美世界第二大股東，持股比例僅次于完美世界董事長(zhǎng)池宇峰——妥妥的步步緊逼，“圍獵”中概股。
從私有化開(kāi)始到拆VIE結(jié)構(gòu)，再到重裝回歸，博納還有很長(zhǎng)一段路要走。從私有化退市到回歸A股需經(jīng)歷私有化、解除紅籌架構(gòu)、借殼A股等步驟。從目前完成私有化的中概股情況來(lái)看，很少有公司能在短期內(nèi)完成，通常要耗時(shí)近一年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間。
博納會(huì)不會(huì)在這段時(shí)間里又再次錯(cuò)過(guò)A股的牛市呢？但愿，于冬在被美股市場(chǎng)冷落了數(shù)年之后，能夠盡快感受到祖國(guó)資本市場(chǎng)的熱情。
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