小米創(chuàng)始人雷軍3月3日接受采訪時(shí)改口，不再堅(jiān)持此前“小米5年內(nèi)不準(zhǔn)備IPO”的說法，表示考慮到投資人和員工訴求，小米公司并不排斥IPO。時(shí)移勢(shì)易，雷軍在內(nèi)外的壓力下考慮IPO不是什么打臉不打臉的問題，而是可能太晚了。
小米在2014年底完成的融資中獲得11億美元，當(dāng)時(shí)的估值為450億美元。小米公司的高估值來源于兩點(diǎn)，公司的高速增長(zhǎng)以及其在智能家居等多個(gè)領(lǐng)域的布局讓其看起來有宏大的前景，所以投資者能暫時(shí)容忍小米的低利潤(rùn)甚至不盈利。只要后續(xù)融資能找到接盤俠，小米估值繼續(xù)上漲或者IPO上市后可以套現(xiàn)，投資人都是大賺特賺的，所以在形勢(shì)很好地時(shí)候，雷軍并不急于IPO，其背后的投資人也不特別著急，畢竟科技公司投資需要幾年變現(xiàn)很普遍。
但一年之后，大家發(fā)現(xiàn)，小米公司可能錯(cuò)過了最好的IPO窗口，手中持有的公司股份不一定那么值錢了。
科技公司除非能保持高速增長(zhǎng)和利潤(rùn)率，否則最好選擇在估值最高的時(shí)候上市，或者在股市情況最好的時(shí)候上市也比較好。在這個(gè)方面，聚美優(yōu)品、陌陌和不得不在2014年上市的阿里巴巴集團(tuán)可以說都趕上了最后一趟車，2015年開始，中美股市和智能手機(jī)市場(chǎng)的變化讓投資者和小米公司都措手不及，小米現(xiàn)在選擇IPO還需要半年以上的準(zhǔn)備時(shí)間，而時(shí)間越晚對(duì)小米公司越不利
小米公司沒有搶在2015年之前IPO的后遺癥
1.中國(guó)股市不用講，標(biāo)準(zhǔn)意義的熊市，中概股私有化吃到螃蟹的分眾傳媒的市值也已經(jīng)降低50%，更晚回來的公司可能無法達(dá)到預(yù)期的高估值。美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美國(guó)股市也失去牛市狂漲的根基，更別說中概股私有化破壞了中國(guó)公司在美國(guó)投資人面前的形象，小米想拿到高于450億美元的估值需要付出很多的溝通和做大量的說服工作。
2.智能手機(jī)市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)改變，不在是高增長(zhǎng)的市場(chǎng)，身處其中的小米也喪失了高成長(zhǎng)性，也影響投資人給其的估值。
3.小米在中國(guó)大陸面臨更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，智能手機(jī)的銷量無法達(dá)到銷售目標(biāo)，在其他產(chǎn)品線無法帶來回報(bào)之前，毛利率和盈利也應(yīng)該是在降低到，這樣的財(cái)報(bào)也影響投資人的判斷。
4.因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，市場(chǎng)給予獨(dú)角獸公司的估值趨于謹(jǐn)慎，已經(jīng)有美國(guó)的獨(dú)角獸公司降低估值，裁員甚至破，風(fēng)投資金和機(jī)構(gòu)投資者在這個(gè)時(shí)候會(huì)更強(qiáng)勢(shì)，小米要上市付出的代價(jià)會(huì)更大。
5.用戶的忠誠(chéng)度是否那么可靠？小米手機(jī)在代工中存在良品率問題，有用戶表達(dá)了不滿，故而用戶更換手機(jī)的時(shí)候很可能轉(zhuǎn)投其他家，追求中高端手機(jī)或者換另外同價(jià)位的品牌手機(jī)。
6.還有更麻煩的一種情況，在經(jīng)濟(jì)下行期，普通用戶會(huì)選擇壓縮開支，不會(huì)更換手機(jī)，中國(guó)市場(chǎng)的智能手機(jī)銷量很可能會(huì)下降。2016年就被認(rèn)為是中國(guó)經(jīng)濟(jì)又一個(gè)最困難的事情，多個(gè)行業(yè)去產(chǎn)能的后果可能會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)。
根據(jù)此前公布的融資情況，小米的融資時(shí)間和估值
2010年底，A輪融資4100萬美元，估值2.5億美元。投資方：Morningside、啟明和IDG。
2011年底，B輪融資9000萬美元，估值10億美元。投資方：?jiǎn)⒚鳌DG、順為基金、淡馬錫、高通、Morningside。
2012年6月，C輪融資2.16億美元，估值40億美元。投資方未知
2013年8月，D輪融資，具體金額未知，估值100億美元。投資方未知。
2014年12月，E輪融資11億美元，估值450億美元。華爾街日?qǐng)?bào)的數(shù)據(jù)為融資14億美元，估值460億美元。
小米公司在2015年沒有進(jìn)行融資，一種可能是此前融資加公司利潤(rùn)足以支持公司運(yùn)轉(zhuǎn)，另外一種可能是各方談不攏，無法以更高估值融資。如果是前一種情形，小米的盈利狀況至少還好，在IPO路演中還可以向投資人推介，如果是后一種情形，小米IPO就很麻煩，華爾街的投資人如此之精明，當(dāng)一個(gè)高科技公司的成長(zhǎng)性和毛利率無法帶來足夠誘惑，他們才不會(huì)給予高估值的。而如果小米無法以高于500億美元以上的市值上市，E輪的投資人就成了接盤俠了。
小米公司在2013年售出1870萬部手機(jī)，在2014年售出6110萬部手機(jī)，公司在2014年給出的2015年預(yù)期是8000萬部至1億部，實(shí)際銷售的數(shù)量是7080萬部。雖然還在增長(zhǎng)，但是增速完全不可同日而語(yǔ)。
小米公司創(chuàng)立于2010年，剛好契合智能手機(jī)爆發(fā)的時(shí)間，而其銷量季度環(huán)比首次下跌是2014年四季度，剛好是智能手機(jī)市場(chǎng)飽和趨勢(shì)出現(xiàn)的時(shí)候，那個(gè)時(shí)候雷軍和小米公司還沒有意識(shí)到市場(chǎng)大趨勢(shì)的改變，還沉浸于坐火車吃火鍋的高歌凱進(jìn)狀態(tài)，并設(shè)定了8000萬到1億臺(tái)手機(jī)銷量的宏偉目標(biāo)，即使面對(duì)中國(guó)大陸競(jìng)爭(zhēng)激烈，也雄心勃勃的向海外擴(kuò)張。
但進(jìn)入2015年后，對(duì)于智能手機(jī)行業(yè)的公司來說日子都不如之前好過了，蘋果公司都無法維持銷量的增加，聯(lián)想巨虧，索尼巨虧，三星在大陸被擠出銷量前五名。擺在雷軍和小米公司高層面前的事實(shí)是銷量目標(biāo)沒有達(dá)成，海外市場(chǎng)苦于專利官司也開拓不利，雖然小米公司在不斷布局和拓展產(chǎn)品線，但中低端市場(chǎng)越來越不好賺錢是不爭(zhēng)的事實(shí)。如果小米再不上市，當(dāng)手機(jī)銷量或利潤(rùn)掉頭向下，小米公司目前460億美元的估值就會(huì)崩潰，所以雷軍轉(zhuǎn)變想法，同意IPO也十分正常。
小米2016年壓力陡增：已經(jīng)一年多未融資18個(gè)月才發(fā)布新旗艦
雖然小米公司在多個(gè)領(lǐng)域布局，不過仍然被認(rèn)為是一個(gè)手機(jī)硬件公司，而智能手機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)脫離高速增長(zhǎng)，變?yōu)橐粋€(gè)低增長(zhǎng)的市場(chǎng)了。據(jù)市場(chǎng)調(diào)研公司IDC的報(bào)告，2015年的全球智能手機(jī)出貨量為14.4億部，同比增長(zhǎng)10.4%，預(yù)計(jì)2016年全球智能手機(jī)出貨量為15億部，同比增長(zhǎng)5.7%，并且智能手機(jī)的平均售價(jià)將持續(xù)下滑。
簡(jiǎn)而言之，智能手機(jī)市場(chǎng)將變成拼殺慘烈而利潤(rùn)變薄的市場(chǎng)，從小米之前推出的Note和新的小米5的定價(jià)看，小米在高端市場(chǎng)試水并不順利，仍在固守性價(jià)比的定位，而低價(jià)手機(jī)的利潤(rùn)率比較微薄，這也是小米手機(jī)在印度遭到愛立信阻擊，小米也只能傾銷低端紅米手機(jī)，無法擴(kuò)張到更多的海外市場(chǎng)。
小米公司剛剛發(fā)布了新旗艦小米5，定價(jià)還是中低端，可是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)在過去的一年半發(fā)布眾多手機(jī)，在各個(gè)價(jià)格區(qū)間，小米都面臨強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)，尤其是經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，各家公司為了保證銷量必然會(huì)進(jìn)行價(jià)格的短兵相接，如果小米跟進(jìn)，這會(huì)進(jìn)一步壓低小米的利潤(rùn)率。但小米公司不拼銷量是不行的，如果銷量下降，無法維系地位，雷軍和公司管理層的壓力會(huì)更大。
小米公司在高端無法突破此前定位帶來的影響，并且也無法打破蘋果和三星在高端市場(chǎng)的地位；而在中低端市場(chǎng)，面對(duì)華為等中國(guó)廠商的圍追堵截，只能依靠低端的紅米走銷量，而2015年結(jié)束后，大家發(fā)現(xiàn)小米沒有完成目標(biāo)，還喪失了對(duì)其他中國(guó)手機(jī)廠商的優(yōu)勢(shì)，小米公司的神話地位也就失去了基礎(chǔ)。
既然雷軍改口了，小米進(jìn)行IPO的準(zhǔn)備工作也就在進(jìn)行之中了，觀察小米路演就能看到市場(chǎng)對(duì)于其目前真實(shí)的估值到底是多少了。
【鈦媒體作者介紹：文庚淼，微信公共號(hào)“文觀天下”（wenguantianxia）個(gè)人微信：wengengmiao】
