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百度2014年營收有望突破500億

站長「蝙蝠俠」:QQ1251270088  瀏覽:1315次 時間:2014-04-26

昨天,美國納斯達克與紐交所科技股幾乎是哀鴻遍野,股價下跌,只有百度股價上漲。為什么?背后原因是百度發(fā)布的2014年第一季度財報成績靚麗,預計未來三個季度還將保持繁榮。


上市公司的財報,與“當下”相比,總有些滯后,將一家公司狀態(tài)精確地描述出來,光憑這些數(shù)字是不夠的。盡管如此,每家公司的財務(wù)報告還是能局部性的準確反映出某些變化,盡管這有些馬后炮。但在一段時間內(nèi),一家龐大的商業(yè)機構(gòu),也會保持某種慣性,反映在財務(wù)報告上便是數(shù)據(jù)的連續(xù)性。


百度公司公布了2014年第一季度財報,成績靚麗,倘若放在歷史數(shù)據(jù)對比,結(jié)合起當前的一些判斷,我們得出的結(jié)論是:百度將要迎來好時分,2014年的財務(wù)表現(xiàn)將會繼續(xù)靚麗。


以下是我們的分析:


1、百度第一季度總營收94.97億人民幣,同比增長59.1%。高于2013年全年43.21%的增長率,亦高于2012年53.83%的增長率。百度收入增長勢頭強勁。


今年第一季度,百度94.97億元的收入與2013年第四季度,百度營收95.23億人民幣,規(guī)模相當。按照互聯(lián)網(wǎng)公司第四季度是營收大季的規(guī)模,第一季度是營收小季。從百度歷史數(shù)據(jù)中,第一季度占年度營收比小于20%,第四季度營收占比則在30%左右。由此,我們也不難得出結(jié)論,今年百度收入將突破400億,逼近500億人民幣規(guī)模。我們預計2014年百度收入大約在494億~505億人民幣左右。


2、在百度財務(wù)指標中,我們更可喜的發(fā)現(xiàn),百度營收成本回歸到更理性的區(qū)間。TAC成本增長到更合理區(qū)間,帶寬成也控制在一個常態(tài)上。


從百度的歷史數(shù)據(jù)來看,百度在帶寬成本一直控制在4%~7%區(qū)間內(nèi),而TAC成本變動較大。


搜索引擎最重要一個指標是TAC成本。TAC是流量獲取成本,背后反映出搜索引擎與合作網(wǎng)站的合作態(tài)度,也反映出聯(lián)盟廣告在百度收入中的占比。2005年~2009年,百度TAC成本在營收占比重一直增加,分別為6.65%、8.97%、11.73%、13.08%、15.69%,保持良性增長。這幾年,也是百度營收快速增長的時期。


不過,2010年開始,一方面由于谷歌退出中國、另一方面由于淘寶聯(lián)盟的崛起,使得百度有了某種“傲慢”,反映在TAC占營收比上有明顯下滑,分別是2010年的9.58%、2011年的7.97%、2012年的8.65%,2013年的11.60%。


事實上,從2013年開始,百度已經(jīng)連續(xù)5個季度,TAC占營收比已經(jīng)超過10%,分別是10.21%、11.64%、11.68%、12.35%、12.51%。


TAC成本增長,意味著百度與更多的合作伙伴一起分享蛋糕。商業(yè)中常言:“財散人聚”,表面上TAC增長,是降低了公司毛利,實際上,它卻是與聯(lián)盟網(wǎng)站一起做大市場。


3、百度在積極投入研發(fā)與市場等面向未來的投資,舍棄高利潤。


通過數(shù)據(jù)對比,我們不難發(fā)現(xiàn),百度利潤率在下降。不過,與利潤率下降同步的是,百度在銷售與行政成本增長、研發(fā)投入上的持續(xù)加大——長期來看,百度未來將會受益與幾項費用的增長(包括TAC成本)。


從這張圖中,我們不難看出,2010~2012年,受惠于市場控制力增強,百度享受了3年的紅利期,2013年,百度毛利率與凈利率都回歸到了2006~2009年的理性區(qū)間。


2014年第一季度,百度利潤率下降到了26.83%,原因在于,市場投入、研發(fā)投入以及TAC成本的上漲。事實上,從2013年開始,百度利潤率都在下降,概括出來一個原因,那就是“狼性”——市場投入、研發(fā)投入與TAC成本,都可視為面向未來的投資。話不多說,詳見下面的表格:


總結(jié):從百度營收增長與成本來看,2014年百度財報會十分靚麗,理性的繁榮。


這也難怪:摩根大通維持百度增持評級目標價217美元;JGCapital重申百度增持評級目標價210美元;德銀將百度評級上調(diào)至買入目標價229美元;高盛維持百度買入評級目標價調(diào)高至225美元;太平洋皇冠維持百度跑贏大盤評級;派杰維持百度增持評級目標價206美元;瑞穗證券維持百度買入評級目標股192美元。


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