備受業(yè)界關(guān)注的阿里巴巴上市地點(diǎn)選擇一事終于有了最終的答案，阿里巴巴集團(tuán)日前宣布，已啟動(dòng)該公司的上市事宜。阿里巴巴集團(tuán)的首次公開募股地點(diǎn)(IPO)地點(diǎn)確定為美國。
很多人會(huì)發(fā)出“阿里巴巴為什么要選擇在美國上市而不是香港甚至中國內(nèi)地上市、阿里上市后創(chuàng)始人還具備公司掌控權(quán)嗎”等等疑問，并且會(huì)孜孜不倦的追求答案，就此筆者此前做了一個(gè)視頻節(jié)目，把阿里巴巴上市最受關(guān)注的13個(gè)問題羅列出來，給大家做了詳細(xì)的解答，當(dāng)然回答的內(nèi)容僅代表我個(gè)人觀點(diǎn)，歡迎大家提出不同的見解。
一、關(guān)于止步港交所的原因：獨(dú)創(chuàng)的“合伙人制度”
1.阿里巴巴提出的上市公司的“合伙人制度”是什么?跟律師事務(wù)所的合伙人有什么區(qū)別?
答：律師事務(wù)所的合伙人很現(xiàn)實(shí)，看的就是你是否能創(chuàng)造直接的效益，能給律所帶來創(chuàng)收的基本就可以成為合伙人。 而阿里的這個(gè)合伙人制度是馬云首創(chuàng)的，這個(gè)合伙人需要在阿里工作夠一定時(shí)間，高度認(rèn)同阿里文化，并且為公司發(fā)展做出貢獻(xiàn)的人。當(dāng)然，其實(shí)說白了， 馬云搞這么一個(gè)合伙人制度無非就是想找一批他可以控制的人，關(guān)鍵時(shí)刻在投票的時(shí)候能站在他這邊。
2.阿里巴巴的“合伙人制度”不同于現(xiàn)有上市公司治理結(jié)構(gòu)，是馬云獨(dú)創(chuàng)的，他提出這樣一個(gè)嶄新的制度是想達(dá)到什么目的?現(xiàn)有的上市公司治理結(jié)構(gòu)跟阿里“合伙人制度”相比都存在哪些不同?
答： 阿里的合伙人制度目的在于取得公司的控制權(quán)。這要分開來看， 在中國的A股和H股當(dāng)然是同股同權(quán)了，而美國的資本市場(chǎng)是允許AB股同時(shí)存在，B股擁有比A股更大的投票權(quán)。
3.馬云的“合伙人制度”對(duì)于上市公司到底是好是壞?(非企業(yè)靈魂團(tuán)隊(duì)的大股東是否能引領(lǐng)公司繼續(xù)創(chuàng)造輝煌?比如柳傳志的例子，靈魂人物離開了，企業(yè)狀態(tài)馬上下降。)
答：合伙人制度對(duì)阿里公司的穩(wěn)定來說利大于弊，但對(duì)廣大投資人來說不公平，因?yàn)橛泄善钡珱]有參與公司決策的權(quán)利。
至于柳傳志這個(gè)案例要區(qū)別對(duì)待，柳傳志第一次離開的時(shí)候公司走下坡路，但現(xiàn)在楊元慶具備了足夠的威望和掌控力，沒有柳傳志聯(lián)想照樣快速發(fā)展。
二、香港上市和美國上市的比較
2.1、港交所現(xiàn)行的規(guī)則是什么，為什么不能接受阿里的“合伙人制度”。
答：香港甚至倫敦交易所的規(guī)則都是同股同權(quán)，不允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。如果接受了阿里的“合伙人制度”，意味著香港交易額放棄了自己原則，這樣會(huì)失信于民，港交所不會(huì)這樣做。
2.2、如果阿里巴巴以現(xiàn)有條件在香港上市，港交所需要在哪些方面妥協(xié)、經(jīng)歷哪些步驟?港交所有可能妥協(xié)嗎?
答：如果港交所要批準(zhǔn)阿里的上市要求，就必須修改上市規(guī)則條例，需要香港政府，香港交易所，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局等機(jī)構(gòu)通過，而且時(shí)間歷時(shí)會(huì)比較久，往往一項(xiàng)法規(guī)的通過從調(diào)研到下發(fā)，需要數(shù)年甚至數(shù)十年之久。香港交易所已經(jīng)明確表示，不會(huì)妥協(xié)。
2.3、美國股市AB股的制度能滿足阿里巴巴的要求嗎?
答：可以，美國本來就允許AB股，谷歌和臉譜等都是前車之鑒。
2.4、2011年的“支付寶風(fēng)波”至今，雅虎和軟銀還有追訴阿里巴巴不當(dāng)?shù)美目赡苄?，這一隱患會(huì)成為阿里巴巴赴美上市的重要阻力嗎?
答：2011年的支付寶風(fēng)波各方已經(jīng)達(dá)成了協(xié)議，總體來說在支付寶事件上阿里團(tuán)隊(duì)得到控制權(quán)，軟銀和雅虎得到資金。而且阿里和雅虎的協(xié)議中允許阿里去美國上市，所以這次不會(huì)有太大的阻力。
2.5、如果在美國上市，其定價(jià)機(jī)制跟香港相比有何不同?會(huì)影響阿里融資額嗎?
答：不會(huì)。美國的紐交所和港交所每年的IPO都是一個(gè)體量，大概都是300億美元左右，區(qū)別就是一個(gè)港幣一個(gè)美元了，但不太會(huì)影響阿里巴巴集團(tuán)的整體估值，而且這兩個(gè)都是非常開放的市場(chǎng)，融資額也不會(huì)受到太大影響。 當(dāng)然，由于美國有股民集體訴訟的機(jī)制，很多電商類的企業(yè)都有上市后股票暴跌的前科，或許會(huì)稍微影響到阿里的估值。
2.6、中國企業(yè)赴美上市的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)是什么?為什么大批優(yōu)秀中國企業(yè)在美國尋求資本支持?這些赴美上市的中國公司有什么特點(diǎn)?
答：中國企業(yè)赴美上市以科技類企業(yè)居多，這類型企業(yè)體量不大，但擁有較大的發(fā)展?jié)摿?。而且還有一個(gè)原因是大部分互聯(lián)網(wǎng)類的公司注冊(cè)地都在開曼群島，利用vie機(jī)制來控制內(nèi)地的公司，規(guī)避了法律政策的監(jiān)管。這類型公司性質(zhì)算中國公司還是外資企業(yè)爭(zhēng)議很大，很難在A股上市，只能跑國外的資本市場(chǎng)了。
當(dāng)然，業(yè)界一直呼吁A股放開限制，允許外資登陸資本市場(chǎng)，這樣的話以后會(huì)有大量的優(yōu)秀的中國科技企業(yè)國內(nèi)上市的。
三、A股還差多遠(yuǎn)
3.1、港股過不去、美股價(jià)格低，那阿里為什么不選在a股上市?難點(diǎn)在哪里?(ipo重啟未知?制度問題?整體氛圍?。。。)
阿里巴巴是開曼群島注冊(cè)的外資公司，也就是千萬提到的VIE結(jié)構(gòu)。A股不允許外資，而且A股IPO一直搖擺不定，啥時(shí)候開放還不知道，同時(shí)A股不允許雙重股權(quán)，所以阿里A股上市就免了吧。
3.2、市場(chǎng)熱議的在a股中引入普通股的方式能解決阿里巴巴的需求嗎?
答：這個(gè)問題同上。
3.3、如果阿里選擇在a股上市，融資量跟香港和美國比會(huì)是什么狀態(tài)?投資者會(huì)歡迎阿里巴巴嗎(個(gè)人投資者、各類機(jī)構(gòu)投資者分別討論)?
答：A股如果開放的話，以阿里巴巴的表現(xiàn)投資人會(huì)非常樂意接受，甚至阿里會(huì)拉動(dòng)整個(gè)大盤的上升，這個(gè)絕非夸張。僅僅2012年阿里巴巴旗下的網(wǎng)站就創(chuàng)造了1.1萬億的交易額，這個(gè)體量已經(jīng)到了關(guān)乎國計(jì)民生的地步。
2007年的時(shí)候阿里旗下的淘寶網(wǎng)每年只有400億的交易額，那個(gè)時(shí)候阿里赴港上市就已經(jīng)萬人空巷，廣泛追捧。6年過去了，淘寶網(wǎng)的交易額增長(zhǎng)了幾十倍，阿里巴巴此次上市可以說是萬眾期待，不管在哪個(gè)交易所都會(huì)受捧。
3.4、阿里巴巴上市的終極猜想：香港、美國還是a股?或者是其他市場(chǎng)：倫敦、法蘭克福、巴黎、新加坡
答：阿里巴巴此次上市預(yù)計(jì)融資200億美元(全球科技行業(yè)新記錄)，只有紐交所，倫敦交易所，香港交易所，納斯達(dá)克等少數(shù)的幾個(gè)交易所能接納消化，大型的交易所里面只有美國允許AB股票。而我們知道阿里巴巴要堅(jiān)持合伙人制度(雙重股權(quán)結(jié)構(gòu))，所以在香港政府不修改規(guī)定的前提下，阿里巴巴會(huì)最終在美國上市。
(本文作者系速途研究院院長(zhǎng)丁道師 微博：丁道師 微信公眾：dingdaoshi123
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