途牛估值過高 中國在線旅游市場出現(xiàn)泡沫

導語：市場研究機構(gòu)TerracottaCapital今日在美國投資資訊及分析網(wǎng)站SeekingAlpha上發(fā)布報告稱，基于較高的估值和激烈的市場競爭，中國在線旅游代理市場已出現(xiàn)泡沫。


以下為報告內(nèi)容摘要：


途牛是中國在線旅游代理(以下簡稱“OTA”)市場的后來者，雖然公司的虧損仍在加劇，但卻以較高的估值在納斯達克上市。我們認為，基于激烈的市場競爭和利空風險，中國OTA股票的較高估值毫無道理。


我們認為，途牛的營收計入方式導致其業(yè)務(wù)規(guī)模看起來比實際要大得多：


途牛2013年營收為人民幣19.50億元，高于藝龍的人民幣10.10億元。據(jù)途牛提交給美國證券交易委員會(SEC)的F-1文件顯示，跟團游(Organizedtours)占到途?？偁I收的96%。但途牛的跟團游營收為“毛營收”，即包含了應(yīng)付給供應(yīng)商的傭金和相關(guān)成本。因此，1.2億元人民幣的毛利潤能夠更準備反映出途牛的業(yè)務(wù)規(guī)模。


加大營銷力度可能推動市場份額增長，但將導致更大的虧損：


2014財年第一季度，途牛凈虧損人民幣6300萬元，而上年同期凈虧損人民幣500萬元。當然，今年第一財季虧損中計入了IPO相關(guān)費用。但途牛需要加大營銷力度來贏得市場份額，這可能導致公司虧損加大。我們還預(yù)計，其他OTA也將加大營銷力度來拓展市場份額，因此價格戰(zhàn)可能接踵而至。


中國OTA市場潛力巨大，預(yù)計將很快整合：


艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2013年中國在線休閑旅游僅占整體休閑旅游市場8%的份額。雖然每家OTA都有自己的專長，但不能保證他們不會拓展業(yè)務(wù)進行相互蠶食。以攜程入股途牛為例，攜程已經(jīng)成為市場的整合者。（作者李明 來自新浪科技）


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